“抱团”反映了a股的结构性购买力。融资方应增加优质资产的供应 中日汇率

股票资讯  2021-03-01 12:41:22

当月有些大起大落,股票良莠不齐,而优质资产永远是二级市场的稀缺资源。

最近,投资者密切关注大型基金追逐部分股票的情况。数据显示,从今年以来的8个交易日来看,深湾三级行业区间高达33.36%,最低为-18.98%,相差52%以上。笔者认为,a股市场出现“结构性和非均衡购买力”是投资者结构走向“制度化”的必然表现,也说明优质资产仍然存在供给缺口。中长期来看,融资方应进一步加大优质资产的供给,以更高的质量和多元化的发展,引导有内涵力的“保团”资金有序分配,为a股市场的发展奠定坚实基础。

第一,“控股集团”是大规模资本投资行为加权结果的直观表达。随着a股市场逐渐向“机构市场”迈进,非恶意操纵的机构基金“拥抱集团”是相当合理的,可以理解为市场对优质资产的必然追求。

券商研究表明,虽然散户占a股市场的95%以上,但在监管的不断推动和自发市场需求的引导和配置下,近60%的交易规模已经掌握在机构投资者手中。因此a股市场的“制度城市”特征逐渐明显,市场生态不断优化。同时,由于机构投资者有相似的定期绩效考核机制、产品发行运营机制、资产池和投资理念,购买优质资产也是“机构城市”的重要特征之一。

CICC最近发布的一份报告显示,从美国股市近年来的表现来看,可以发现少数股票占交易、市值和收入的大多数,具体来说:2020年市场成交量前5%的上市公司贡献了68%的成交量;2015年至2020年,排名前20%以下的股票约占整个市场总市值的10%;前5%的上市公司贡献了总营业收入的98%。相比较而言,a股市场在市值和交易集中度方面与成熟市场还有一定距离,但中长期来看,存在集中趋势。

第二,“抱团”基金判断“优质资产”的标准应该是动态的、多维的。而且要能以更高的动能反映中国经济的高质量发展和产业变化。

市场上有一种观点认为,“控股集团”会导致资金在部分公司集中,导致其他公司因缺乏流动性而估值下降。笔者将市盈率排名与今年前8个交易日的市盈率排名(根据去年第三季度报告和昨天收盘价)进行对比,发现二者并没有高度的正相关或负相关。比如,在市盈率为正的211家深湾第三产业中,行业指数区间增幅第二大的工程机械行业,目前市盈率只有18.82倍;与此同时,排名下降幅度第五的磨料行业市盈率超过400倍。而且优质资产和优质公司不能简单划等号,因为两者之间是有距离的:当优质公司估值严重偏离时,“团团基金”不应该按照稀缺的优质资产去追,直到回归合理估值。

此外,笔者认为,真正的优质资产也应该符合中国经济发展和产业升级的方向。机构基金对这类资产有更高的安全边际甚至更高的溢价空间,资金的正常流入和流出对这类资产的估值扰动较小,不会造成恐慌的“羊群效应”。

第三,虽然资本“抱团”是相当合理和必然的,但市场主体也需要警惕“流茧房”。打破“流茧”最有效的方法是a股市场吸纳更多维度和数量的优质资产上市,在价值投资理念内做出更多选择。

笔者认为,如果市场主体的投资理念过高,从而将其资产池和目标选择与这一概念所涵盖的股票捆绑在一起,可能会形成“流动茧房”,这将增加高流动性股票的波动性,并将估值推高至非理性区域。

因此,资本市场,尤其是a股市场,必须增加具有不同特征和发展阶段的优质上市公司的供给。而且这与“十四五”期间实体经济“增加直接融资比重”的需求不谋而合,可以形成发展合力。

当然,市场并不总是对的,但是一个完善的市场生态可以有更高的纠偏能力。中国资本市场的不断改革,是为了进一步优化市场环境,增强判断力,提高免疫力。笔者认为,推进注册制度改革,提高上市公司质量,可以增加融资的优质供给,从而促进投融资平衡——这是机构资金“控股集团”现象真正给市场带来的“开放阶层”。


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