中国宏观经济下行压力加大，2019年前三季度GDP增速弱于去年同期。在GDP中，第三产业的发展速度高于GDP的整体增长率，第三产业在GDP中的比重不断增加。居民消费支出增速长期高于可支配收入增速。社会消费品零售总额持续增长，但增速下降，服务业生产指数下降。总体而言，2019年，经济增长放缓，社会零增长率下降，服务业繁荣度下降。
从二级市场的市场表现来看，全年的旅游行业指数走势与沪深300指数类似，第一季度随市场上涨，然后进入震荡整理阶段(截至12月21日旅游行业+25.83%)。行业个股分化明显，23只上涨，8只下跌。行业整体估值约为沪深300的3倍。行业整体盈利能力较好，处于a股行业中上水平。
2019年，旅游业继续保持稳定增长态势。从2000年到2018年，中国游客数量的复合年增长率约为11.8%。2018年国内游客55.39亿人次，同比增长10.8%。人均旅游支出从2000年的427元增加到2018年的926元。从年度数据来看，旅游业的发展速度仍然领先于国民经济增长率，但也存在明显的放缓趋势。
我们认为，长期来看，旅游业增长的内在逻辑并没有改变，人口红利和消费分级红利仍有空间。保持全行业“同步市场”的评级。推荐对象:1)免税行业龙头企业中国国际旅行社(601888，剥离旅行社专注免税业务，新管理层入驻，离岛免税新店贡献业绩，探索国际化拓展)；2)关注有长期成长空间、业绩好的公司:宋诚演艺(300144，国内演艺市场龙头，新一批项目陆续开业，业绩增长)。
