诺亚“翻船”理财走向深水区 新兴成长基金

股票资讯  2021-03-13 18:35:37

除了对具体事件的控风和各方优缺点的诸多评论之外,从中国资产管理和财富管理的商业模式和发展历程来分析诺亚闪电爆炸可能具有深远的意义和研究价值。

风控呢?

2019年7月5日中午,上市a股公司博信股份有限公司发布纸质公告称,公司实际控制人兼董事长罗静、董事兼首席财务官蒋少阳分别于2019年6月20日和2019年6月25日被上海市公安局杨浦分局刑事拘留。

罗静在资本市场的滞留引发的风暴,不仅导致他所控制的三家上市公司股价暴跌,还“颠覆”了牢牢占据财富管理榜首的诺亚财富。

官方网站诺亚财富7月8日发布的公告显示,诺亚财富格非资产管理的34亿元私募基金出现问题。基金相关融资方为诚兴国际控股,其实际控制人因涉嫌金融诈骗被公安机关刑事拘留。该基金为“创世核心企业系列私募基金”,标的资产为成兴国际关联方与北京JD.COM世纪贸易有限公司之间基于应收账款的供应链融资..

但很快JD.COM出来“打脸”。7月9日,JD.COM称与应收账款相关的业务合同是伪造的。

同时还有业内人士,被认证为中国农业大学MBA教育中心客座教授孙建波的网友爆料,这个项目之前已经在他的公司找到了。

“当时中介给我们介绍了项目的好处:上市公司的股权质押担保,JD.COM的供应链应收款作为担保,双保险;特别是,JD.COM的供应链永远不会出错;关键兴趣不低。所以代理费更高。”

不过,孙建波表示,该公司管理层认为,这样一个高质量的项目“必须由JD.COM高管亲自签署,并以双份形式记录下来”。否则,即使合同是在JD.COM会议室签的,也可能是假的!”

“另一方表示,JD.COM这么大一家公司的高管们可能会在价格下跌时面对面。所以,我们放弃了这个项目。据猜测,一些骗子可能通过中间人使用JD.COM的会议室,然后拿走事先准备好的假公章。”孙建波说。

如果是这样,那么这个骗局很可能是另一个事件。

从后订婚的角度来看,交易结构本身就充满了疑点。“首先是融资方面。京东本身就有供应链金融产品。作为应收账款34亿元的供应商,京东为其提供供应链融资更为合理。而且JD.com是供应链的下游付款人,作为供应链金融的发起者,可以保证交易的真实性,相当于直接确认权利。第二个是出资人。如果是高信用主体京东确认的应收账款,理论上是低风险资产,其对应的资金应该是低成本资金,比如京东自己的保理公司或者成本较低的银行资金,而借款人从资本成本较高的私募基金寻求融资,这本身就预示着潜在的风险。”中泰证券金融分析师戴志峰表示。

特别是对于诺亚来说,这样的“优质项目”宁愿找一个成本更高的私募基金,这样的变态逻辑还没有得到风控部门的认可,让人对格非资产的专业能力产生质疑。在供应链金融中,物料容易造假,交叉验证是关键。以此次事件为例,相关合同资料非常齐全,相关应收账款融资信息也可以在动产融资登记系统中找到。

在应收账款融资中,确认交易真实性最直接的方式是与付款购买者确认。根据JD.COM集团就成兴事件发表的声明,这些购销合同尚未得到JD.COM方面的确认。如果情况属实,说明操作过程有问题。最安全的方式是去JD.COM面签确认。即使得不到JD.COM的确认,你仍然可以从公开信息中进行交叉验证,比如购销合同中商品价格的合理性;作为JD.COM的电子商务平台,相关商品的销售也是可以验证的;作为上市公司,诚兴国际的财务信息披露也可以用来比较应收账款的规模是否与收入规模相匹配。

但这些Gopher资产似乎都没有经过验证。

不是第一次了

这不是诺亚财富第一次经历雷霆,更不是第一次在供应链金融中“翻船”。2017年3月24日,惠山乳业被做空机构丽水选中。卖空报告出来后,股价暴跌90%,停牌,但至今未复牌。

2016年第一季度,诺亚格非资产发行的创造优化基金1、2号产品共募集资金5.9亿元,全部用于购买惠山乳业应收账款。浑水报告指出,惠山乳业财务造假,这些应收账款根本不存在,投资者的钱砸到了水漂。

格非资产申请冻结惠山乳业及其控制者的资产也被法院驳回。从这次成兴国际事件可以看出,诺亚国际的风险控制部门似乎并不能“从应收账款的错误中吸取教训”。

2010年早些时候,诺亚财富向其高净值客户推广了一只名为榕树基金(Banyan Tree Fund)的私募股权基金。诺亚对投资者的卖点是:3.4倍回报,4年半收回本金,6年上市。看来这是一个很有吸引力的项目。

但事实上,截至2015年底,基金净亏损约30%,更不可能偿还。因此,该基金的六名投资者共同向中国证监会提起上诉,起诉诺亚财富在基金营销中的各种非法操作。这些违规行为包括:基金经理悦榕集团资质存疑;第三方销售公司noah wealth夸大了销售额;基金经理和卖方从管理费中分享高额利润。

此外,2012年,诺亚和连创永轩先后在几个矿山项目中推出了五只投资基金,总投资近16亿,证明是欺诈行为。

特别是对于诺亚来说,这样的“优质项目”宁愿找一个成本更高的私募基金,这样的变态逻辑还没有得到风控部门的认可,让人对格非资产的专业能力产生质疑。在供应链金融中,物料容易造假,交叉验证是关键。以此次事件为例,相关合同资料非常齐全,相关应收账款融资信息也可以在动产融资登记系统中找到。

最后投资人只拿回了不到1亿;接手乐视是鸡毛蒜皮的事...

发财

从2003年开始,经过十几年的发展,诺亚已经成为中国著名的财富管理招牌。据官网显示,诺亚目前服务22万客户,产品线包括财富管理、资产管理、全球开放产品平台、互联网金融等。

在这些花式产品线的底层,诺亚也是财富管理行业最原始的盈利模式:理财产品分销商。

2008年金融危机后,由于大规模货币宽松和放松管制,国内资产管理行业开始爆发。信托、银行融资、私募股权基金和资产管理计划令人眼花缭乱。金融机构作为产品,没有跟上销售渠道的建立,给了第三方理财机构机会。

以诺亚为代表的第三方理财机构开始招聘并组建销售团队。左手握金融产品,右手握客户资源,声称为客户找到最佳投资选择。

对于那些热门、抢手的产品,比如明星基金经理的私募产品,他们自然不担心卖,但是对于次品,他们需要渠道来卖。从这个角度来看,第三方理财机构就像家电行业的国美、苏宁,渠道的议价能力有时高到令人咋舌。

“2011年,对于固定收益产品,理财公司的佣金为4个百分点甚至更高。假设一个固定收益理财产品的收益率为8%,再加上金融机构本身的合理利润率,最终成本甚至可能高达15%以上。对于阳光私募,假设发行1亿元,仅信托渠道费200万,支付给理财机构的渠道费2-3分,有40%的业绩提成。”著名财经评论员江南愤青曾经说过。

事实上,直到2018年,这种佣金模式仍然在诺亚身上留下了深刻的印记。从诺亚2018年年报可以看出,Gopher Assets的总收入为2.295亿美元,其他收入为2.519亿美元,其他收入仍占大多数。其他收入具体包括:一次性销售提成1.066亿美元,占比42%;经常性服务费8637万美元;演出佣金626.9万美元;其他服务费为5264万美元。

这是一项安全的业务,因为第三方机构声称它是一个独立的平台,只负责销售,这意味着“盈利不关我的事”。

而理财机构的主要收入来源是以金融机构的销售佣金和业绩佣金为基础,这就意味着销售人员根本无法独立,谁给的佣金多,谁就推产品。

至于投资风险,“我只是一个平台,我们解雇了误导销售的人”这句话可以把所有的责任推走。

事实上,在榕树基金事件后,诺亚财富首席执行官汪静波出来回应媒体和投资者的问题,也采取了这样的策略:“诺亚只是一个渠道,我们是把房地产基金作为一个产品来销售。”

她甚至利用监管机构的“破局”作为挡箭牌。“诺亚在六年前推出了这个不保本不保收益的房地产股权基金产品,与目前的监管是绝对一致的。”

然而,事实上,财务顾问收取回扣的做法在英国已被立法禁止。例如,从2016年4月起,英国禁止金融顾问从他们推荐的基金中收取佣金。在美国,2016年10月,美国券商美林(Merrill Lynch)宣布,将不再为公司退休账户提供基于佣金的经纪服务,主要原因是利益冲突。

(指天气)变化

诺亚的发展赶上了一个好时机。在宽松货币和宏观经济保持一定扩张速度的背景下,尤其是2009-2013年期间,资产管理产品的“打雷”远不如现在频繁。相反,刚性赎回已经成为行业常态。“十盆九盖”有风险,但在市场流动性充足的情况下,游戏可以一直玩下去。

因此,信贷在金融产品中的定价权并没有完全体现出来,更多的体现在渠道的议价能力上。“销售提成的本质是金融产品的供应商本身未能表现出更好的产品优势,迫使议价能力转移到渠道。在这种情况下,渠道的价值体现在两个方面。首先,他们可以做更多的宣传和产品包装。第二,它有一些客户在一定程度上信任它。这两个价值观,无论哪一个其实都不是理财应该具备的特征,而是销售公司应该具备的两个特征。”江南愤青对此评论道。

然而,当流动性收紧时,资本玩家开始做空。在供给侧改革的背景下,以新资产管理条例为代表的一系列规定逐渐暴露了影子银行的风险。如果能用“我只是一个平台”来搪塞一两次,平台的品牌杀伤力会随着风险暴露的增加而巨大。即使有粘性客户,他们也不会放心把资金交给一个经常爆雷,不顾投资安全只认佣金的销售顾问。

另一方面,就财富管理行业而言,诺亚也面临着日益激烈的竞争。先不说鼎辉、九鼎等私募股权投资基金已经成立了自己的理财团队,其他资本也纷纷涌入第三方理财。成千上万的金融机构一方面争夺有限的客户,另一方面在佣金和销售佣金上发动战争。“飞单”“退提成”的现象层出不穷。

对于诺亚来说,建立自己的产品线尤其重要,而不仅仅是销售渠道,所以Gopher的资产在诺亚的布局中变得越来越重要。虽然常说“没吃过猪肉,没见过猪跑”。但是在金融行业,销售和制作产品是有天壤之别的,因为后者要求非常高的专业能力,尤其是风险控制能力。诺亚在这次国际事件和之前的几次地雷爆炸事件中,一再暴露出他的风险管理和控制的脆弱性。

因此,从中国资产管理和财富管理的商业模式和发展过程来分析诺亚闪电爆炸事件,尽管对具体事件的风险控制和各方的优缺点有很多评论,但可能具有深远的意义和研究价值。


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